海外供应三四季度上量，国内胶水流向全乳胶生产。海外主产国季节性旺产季到来，全球天然橡胶供给进入增量阶段，对原料价格形成压制，下半年整体原料价格重心下移。海外需求偏弱，主产国出口橡胶至中国数量上涨预期强烈。国内上半年天胶生产已受云南地区延迟开割，以及胶价低迷胶农开割意愿不足影响，1-5月产量下降15%。海南和云南价格收至平水，区域内浓乳和干胶价格收敛，乳胶厂生产积极性降低，胶水利于生产全乳胶。消息面上看，历年收储消息于四季度前后发布，市场收储预期将对三季度RU2401合约产生影响，关注收储消息落地情况。

需求有效支撑不足，轮胎出口成为主要亮点。2023年上半年半钢胎无论在产量、开工负荷，还是出口数量上表现都优于全钢胎，且全钢已有疲弱迹象，成品库存二季度累库速度加快，或拖累三季度轮胎开工负荷。上半年汽车产销较好得益于政府补贴、车企降价促销以及国六实行标准，下半年国内乘用车和商用车市场景气分化，商用车消费负增长压力巨大，有待进一步政策刺激。而乘用车有望继续保持上半年的增长态势，2023年6月19日，财政部、税务总局等部门发布《关于延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策的公告》，表明对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。

国内青岛库存库容饱和，社库高位压制胶价。目前天然橡胶库存在三季度初仍有去库可能，在海外胶进口至国内前，需求消费端维持增长势头，库存明显拐点或在三季度出现。但四季度库存累库压力依然较大，对天然橡胶价格形成压制。

整体来看，天然橡胶缺乏核心矛盾驱动，无大幅波动迹象，市场多重预期尚不明朗，下半年需关注海外极端天气、国内消息面落地、汽车政策刺激，以及海外宏观变化。预计天然橡胶RU2309价格在11500-12500元/吨区间范围波动，主力换月后RU2401价格在13000元/吨有支撑，消息预期落地至实际实施前，01合约存突破前期高点可能，整体或在13000-14500元/吨区间整理。